乘用车：国内新能源乘用车市场快速增长

根据中汽协数据，2022年国内新能源乘用车销量654万台，同比增长105%，新 能源渗透率为27.8%；2023年H1国内新能源乘用车销量358万台，同比增长 44%，新能源渗透率为29.7%。 2022年11月的单月新能源渗透率达到了35.8%。

乘用车结构：8-15万车型新能源渗透率提升空间大

(资料图)

从结构上看，8-15万价位段的车型，新能源车销量的提升空间最大。根据中汽协 会数据微信公众号，2023年H1，8-15万价位段的新能源车渗透率仅为14%，明 显低于乘用车整体的32%。

乘用车：2023年新能源车销量预测

我们预计2023年国内新能源车销量840万台，同比增长33%，其中8-15万价位段 的新能源车销量增速较快。

乘用车格局：2023H1 CR10达78%

根据乘用车交强险上险情况，2023H1国内新能源乘用车企销量CR10为78%，同 期整体乘用车企销量CR10为59%。

乘用车格局：乘新能源之风，自主品牌崛起

根据交强险上险量，2021年、2022年、2023H1国内新能源乘用车销量前十的车 企中均只有特斯拉一家外资企业，其余均为自主品牌。2023H1市占率第一的比 亚迪份额达37.3%，是第二名的3倍多。

我们认为国内乘用车市场正处于存量竞争状态下，主机厂和零部件板块均需要重点关注其中的结构性增 量机会。我们认为主要的结构性增量来源包括电动化、智能化、国产替代和海外布局等。 在电动化方面，国内新能源乘用车零售渗透率自2020年以来快速提升，2023年5月已达32.7%。分内部 结构来看，自2022年3月以来，纯电渗透率提升速度明显放缓，新能源渗透率的结构性增量来源主要为 插混和增程车型，我们认为插混和增程车型在未来几年内的增量空间相对纯电更大，需要重点关注受益 于此特征的主机厂和零部件板块内的投资机会。

零部件： 新能源汽车主要增量——三电

纯电动汽车相比于传统燃油车在零部件上的主要增量为“三电”系统。从能量来 源角度，主要是将原有的汽油中的化学能变为电网中的电能。插混和增程车型则 结合了燃油车和纯电车的主要特征，不仅保留原有的发动机系统，还新增了三电 部件。

零部件：结构性增量来源——智能化

在智能化方面，我们认为智能化可分为智能驾驶和智能座舱两类，其中智能座舱由于能直接满足消费 者对于电子产品属性的需求且与整车安全性的关联度相对不高，因而已经能够看到渗透率大幅提升的 趋势，我们预计未来5年渗透率有望持续快速提升，其中的主要增量部件包括座舱域控制器、显示 屏、氛围灯、智能座椅等；智能驾驶由于技术水平和法规的限制，在实际上车过程中还是以ADAS功 能为主，其渗透率提升速率相对较慢，我们预计随着政策端的逐步放开，相关功能部件的渗透率提升 速度有望加快，其中主要的增量部件包括感知、决策和执行三类，如线控底盘部件、智能驾驶域控制 器等。

零部件：L2高速推进，法规推动L3及L4初露峥嵘

根据中国政府网援引工信部：2020年，国内L2渗透率为15%，2022年达到 34.5%。 2022年11月，工信部提出针对L3、L4的征求意见稿《关于开展智能网联汽车准 入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》。

零部件：2023-24，城市NOA有望集中落地

根据统计，小鹏、华为、蔚来已经率先落地城市NGP。理想、毫末智行、智己等 将在年内或2024年陆续落地。 城市NOA的落地将正式开启L3进程。

零部件：智能驾驶研究跟踪要点

当前自动驾驶算法仍有较大提升空间，算法迭代可带来硬件降本和脱高精地图，降低自动 驾驶上车难度，加速自动驾驶渗透，域控制器、线控底盘直接受益智能驾驶贝塔。 重点跟踪：

1、算法优化加速自动驾驶渗透

跟踪：车企每次OTA之后消费者用车感受、试驾体验（草根调研）。跟踪：某个车型中，带有自动驾驶配置的销售比例（第三方数据跟踪）。算法优化可加速数据积累，为车企训练算法提供数据。重点关注：2023-2025年落地的城市NGP，关乎智能驾驶下半场“门票”。

2、传感器硬件配置是否冗余/有优化空间/传感器降本

跟踪：4D成像毫米波雷达替代低线激光雷达的可行性 -关注新车配置：是否有硬件优化，自动驾驶价格带是否向下拓宽。

3、造车成本下行，给智能化增配留出空间

例如，1）锂材料成本下降、2）800V、SiC的运用，新车平均带电量可降低。

零部件：结构性增量——国产替代

我们认为汽车零部件的国产替代主要体现在两方面，一方面是在智能电动汽车中的增量替 代部件领域，国内公司技术与产能布局较早，部分领域已经具备较高的市占率水平，有望 随着智能电动汽车渗透率的提升快速放量；另一方面是在智能电动汽车具有功能升级需求 的部分传统零部件，如整车座椅、汽车线束及连接器等，部分传统零部件是整车基础部 件，目前国产化率仍然较低，而随着智能电动汽车对部件需求的升级，国内自主品牌零部 件厂商有望凭借更高效的产品服务响应能力和崛起中的下游优质自主品牌客户实现对外资 品牌市占率的超车。

零部件：结构性增量部件——热管理系统

我们认为研究细分零部件板块需要从赛道空间和行业格局的角度入手。以热管理系统为 例，根据技术方案和零部件选取的不同，一套完整的新能源汽车整车热管理系统的成本在 7000-11000元不等，可分为两类，一类是共用零部件，包括原汽车空调的零部件等，这类 零部件约占系统成本的55%，另一类是增量零部件，包括电池和电机的冷却回路等，这类零 部件的成本约占整车热管理系统的45%，因而一套新能源汽车整车热管理系统的单车价值量 相比于燃油车可提升近两倍，我们预计到2025年国内新能源汽车产销量有望达到1200万 辆，据此我们预计2025年新能源汽车热管理系统的市场空间可达1400亿元。

结构性增量部件案例——轻量化部件

轻量化是指采用现代设计方法和有效手段对汽车产品进行优化设计，或使用新材料在确保 汽车综合性能指标的前提下，尽可能降低汽车产品自身重量，以达到减重、节能、减排、 安全的综合指标，其技术路线主要包括轻量化材料、轻量化工艺和轻量化设计三种。 在轻量化材料方面，铝合金在汽车轻量化应用材料中占据大部分份额，从单车用铝量看， 2020年国内乘用车单车用铝量为138kg，我们预计到2030年可达242kg，对应的车用铝合金 市场空间可达3600亿元。

货车：增量需求的体现，与宏观密切相关

我们认为货车销量与公路货运量增速、GDP增速密切相关，是宏观经济变化量的 重要体现。对货车市场的研究，需要密切跟踪物流等宏观经济变量。

货车：各等级销量趋势相近

货车分为重卡、中卡、轻卡和微卡。我们注意到各等级货车的历史增速走势大致 趋同，因此背后的规律也相似。我们重点关注价值量大的重卡市场。

货车：预计2023年重卡销量90万，同比+34%

考虑到经济增长带来的运力需求提升，我们认为重卡销量仍有一定的成长空间， 静待国内需求修复。

货车：出口对重卡销量的贡献日益增长

重卡中重要的类型——半挂牵引车为例，2023H1出口销量已经占据了全部销量 的26%。我们认为：参考IMF对全球GDP的预测，高增速的新兴市场有望贡献更 多的重卡销量增长。

货车：车种结构：牵引车较强、工程车较弱

从重卡销量结构上看，2023年1-6月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡 整体的比例分别为52%/28%/20%，此前2022年为44%/25%/31%。 我们认为，2023年1-6月重卡销量结构的特征是：偏工程的非完整车辆较弱，偏 物流的半挂牵引车较强。

货车：重卡格局较为集中，企业利润率稳定

从重卡销量结构上看，2023年1-6月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡 整体的比例。

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